美联储为什么要加息_美联储为什么退出qe,美联储退出qe的原因

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美国联邦储备系统（英语：The Federal Reserve System或者Federal Reserve，非正式称为The Fed）
简称美联储，负责履行美国的中央银行的职责。这个系统是根据《联邦储备法》(Federal Reserve Act)于1913年成立的。
联邦储备系统由位于华盛顿特区的联邦储备委员会和12家分布全国主要城市的地区性的联邦储备银行组成。珍妮特·耶伦为现任美联储最高长官。作为美国的中央银行，美联储从美国国会获得权利，行使制定货币政策和对美国金融机构进行监管等职责。
它的主要职责包括：1、制定并负责实施有关的货币政策。2、对银行机构实行监管，并保护消费者合法的信贷权利。3、维持金融系统的稳定。4、向美国政府，公众，金融机构，外国机构等提供可靠的金融服务。

美国联邦储备系统由位于华盛顿特区的中央管理委员会和12家分布全国主要城市的地区性的联邦储备银行组成。耶伦为现任美联储管理委员会主席。
美国最早具有中央银行职能的机构是1791年获批的美国第一银行和美国第二银行。1837年至1862年间的自由银行时代美国没有正式的中央银行，而自1862年至1913年间，一个（私营的）国家银行系统起到了这个作用。
美联储是由美国国会在通过欧文·格拉斯法案（Owen-Glass Act，又称联邦储备法案）的基础上建立的，由伍德罗·威尔逊总统于1913年12月23日签字。
美联储为什么退出qe：
提要：近日，中国金融四十人•青年论坛召开美国退出QE的原因与风险内部研讨会，《货币战争》作者宋鸿兵主讲，来自人民银行、外汇管理局、中国邮政储蓄银行等单位的专家参与讨论。与会专家形成两种观点，一种认为，2008年危机以来，美国实体经济表现并不理想，就业参与率下降，QE不仅产生了通货膨胀，也加剧了贫富分化，而且量化宽松制造的超低利率，实际上是美国股票市场和债券市场泡沫的根源，目前QE退出左右为难，既面临回购市场的挑战，又面临利率上涨带来的隐患，发达国家之间可能通过货币互换办法应对QE退出。另一种观点认为，美国经济总体呈现复苏态势，QE退出是美联储主动而为，且能够有效管理利率预期，不宜用阴谋论观点分析美国政策。
量化宽松政策没有缓解美国就业
　　美国高收入就业岗位远未恢复。美国2008年金融危机之后失业率从最高的10%下降到今年初的6.3%。但是，美国1.33亿个就业岗位可分成三大类，第一类是低薪就业，平均年薪1.9万美元，这一群体就业恢复是美国失业率下降的主要原因。第二类是高薪就业岗位，平均年薪是5万美元，占就业市场的52%，是美国最关键的就业岗位，这一群体就业在金融危机后一度零增长，QE推出使其有所升高，但仍低于危机前水平，估计美国高薪就业率到2025年才能恢复到危机前顶峰。第三类是中薪就业，平均年薪3.5万美元，占就业市场的20%左右，这部分就业集中在教育医疗等，增长的主要原因是政府大量财政支出向上述行业倾斜。
　　美国就业参与率仍然偏低。金融危机爆发到2013年底，美国人口增加1500万，就业岗位却减少250万个，就业参与率降至1978年水平，为35年来最差。另外，如果失业率数据真实反映就业好转，国家总负债率和GDP比值应该下降，因为收入增加可用于还债，但金融危机后这个数字从357上升到370，这说明QE带动就业的效果不理想。
量化宽松加剧了美国贫富分化
　　美国实体经济没有想象的好。科技领域创新效果不乐观，页岩气面临衰减率高问题，一口井开采之后第二年衰减率达75%-78%，第三年衰减超过90%，第五年基本报废，且而且页岩气预计总产出350亿美元，却要消耗420亿美元，现金流为负页岩气公司难以为继。制造业回流提出几年但效果有限，主要原因在于，资产收益率高于实业利润率时，再低利率货币也不会进入实业领域。相反，低收入就业竞争激烈，麦当劳2011年录取率只有6.2%，跟哈佛大学的录取率一样，而这些岗位一年收入只有一万多美元。

早在2007年4月，美国第二大次级房贷公司新世纪金融公司的破产就暴露了次级抵押债券的风险；从2007年8月开始，美联储作出反应，向金融体系注入流动性以增加市场信心，美国股市也得以在高位维持，形势看来似乎不是很坏。然而，2008年8月，美国房贷两大巨头房利美和房地美股价暴跌，持有两房债券的金融机构大面积亏损。美国财政部和美联储被迫接管两房，以表明政府应对危机的决心。
美国金融危机爆发原因：
伊拉克战争虽然暂时化解了美国国内的危机，但却没有从根本上改变美国资金流失，双赤字暴增，经济下滑的命运。打伊拉克时，美国的战争预算大约是500-600亿美元，当时以为能速战速决。结果从2003年到2009年，美国在伊拉克整整待了6年，花费已经超过8000亿美元。伊拉克战争使美国国债、财政赤字和贸易赤字放大。这就是美国所面临的十分紧迫的形势。这一历史重任落在了美国的房地产上。美国政府2000年前后就做出了选择，号召美国人买房。美联储也采取了宽松的货币政策，不断降息，贷款利率很低，用房地产拉动美国经济，让美国经济继续保持繁荣。鼓动美国穷人去买房，制造房地产繁荣。用制造一个更大的泡沫去堵另外一个泡沫留下的黑洞。
美国有3.5亿人口，还有很多人没买上房。先把有房的富人搜罗一遍，让他们最好再买别墅，让住小房的中产阶级住换大房。如果再进一步动员无房住的蓝领们买房，就会创造多大的房地产需求啊。次贷就一步一步产生了：
一是商业银行放出次级贷款。
开始是信用级别高的人买房，后来优质客户越来越少，生意不好做，商业银行放宽了条件，让信用级别不那么高的人也能买房，把款货出去就有钱赚。但是商业银行的规矩还在挡着。怎么办，做假！只要贷款人同意买房，虽然信用很差，但商业银行可以把他的信用记录填成优良，这就可以办理抵押贷款了。只不过商业银行贷给优质客户的利率是5%，而贷给信用级别低的人，利率是10%。这样的利差对商业银行就很有赚头。
商业银行给买不起房的人说，花30万美元买一套房子，交3万美元的首付就可以入住。几年后如果房价涨到50万美元，你把这房子卖了，还主银行的本利30万，还有剩下20万美元的赚头。如果首付30%付不起，那就20%，或者10%，实在不行零首付也行。如果没有收入或收入不高，还不起月供，三年后再开始还就行，只是利息要高些。这样买不起房的人就能买得起房子了，买房的人多了起来，房价就往上涨。买房的人很高兴，既可以住房，还可以等待房产增值。买房人没有风险，因为商业银行用贷款已经替买房人把钱付了。
二是商业银行把次级债卖给投资银行。
卖房人和买房人都皆大欢喜。商业银行却承担着全部风险。而一旦房价下跌，买房人还不上钱，房子也不值钱了，银行就会面临巨大的亏损。这样商业银行就把所有的房贷集中在一起，形成了一种按揭证券（MBS），平常按揭利率是5%，次贷利率是10%，可以按6%利率卖给投资银行，可赚余下的4%。这样次级贷的风险就是从商业银行转移到投资银行。
三是投资银行打包再卖给全世界。
投资银行购买顾这些按揭证券后，就开始设计金融衍生产品，他们也打了一个包，变成次级债券----债务抵押债券（CDO），银行存在利率只有1%，规定次级债的利率为10%，卖给投行的大客户。就这样，次级债就卖到了全世界。
四是为次级债上保险。
为了打消投资者购买投资银行次级债券的担心，投资银行就设计了一款新产品----信用违约掉期（CDS），这样买次级债的投资者如果担心风险的话，还可以买信用违约掉期，让保险公司承担一部分风险。如一个投资者买了50万美元的次级债券，他到保险公司去买信用违约掉期，交了3%的保险费后，如果这边出问题，那边保险公司就负责包赔损失。如果不出问题，保险公司就大赚了一笔。这样次级债就大大方地卖向了全世界。

　　量化宽松政策一定程度上加剧了贫富分化。1927年是美国贫富最大时期，10%的富人掌握50%的国民收入，老百姓无法负担消费，最终导致经济崩溃。1939-1941年政府给穷人家庭提供大量财政补贴鼓励其参加二战，贫富差距出现逆转，10%的富人获得35%-37%的国民收入，形成战后美国经济的黄金四十年。1982年里根上台之后，新自由主义推高了美国贫富分化，近几年IT业的发展、3D打印机、页岩气、工业技术等，对美国只有少数行业少数人获利，富人拥有的财富比2008年以前有明显增长，生活水平上了一个台阶，多数低收入者消费水平下降，再次回到10%的富人占有50%的国民收入格局。其中一个原因就是量化宽松政策增发的货币在居民之间分布不均匀。
公司回购是美国股市上涨的推手
　　美国企业股票屡创新高，销售额却不断降低。2008年金融危机之后，美国股票的每股收益率不断上涨，这被解读为公司盈利能力不断增加，美国经济向好。但从S&P500指数总销售增长率看，2011年9月到达顶峰之后，美国市场上所有的上市公司销售额递减，2013年5月开始负增长。这说明股票市场的上涨并不完全代表企业销售向好。
　　股票增长的主要原因是上市公司回购。每股收益率增长的主要原因有，股票回购和销售增长，其中前者大概占60%。对于上市公司而言，在低成本债务市场融资之后有两种用途，一是进行科技研发，扩大销售，这种选择见效慢、风险大，二是用于股票回购，这种方法见效快、无风险，而且买回自己的股票后公司股价一定上涨。美国上市公司是股票市场的第一大买家，2009年以来S&P500公司投入股票回购和2013年计划回购的资金总额接近2万亿美元，占美国上市公司总市值的14.5%。
　　利率上升将影响股市信心。很多投行预测，利率成本（以十年期美国债收益率）如果上涨到3%以上，市场信心就会动摇；涨到4.5%，牛市转变为熊市；如果涨到5.5%以上，股票市场就会出现很大的问题。事实上，美元利率从2013年的5月份就开始进入了上涨通道，持续上涨难免影响股市。
量化宽松压低了国债利率
　　QE退出也将影响债券市场。在QE刺激下，公司债发行的规模和速度每年增长10%以上，2008年以来共发行5.7万亿美元，收益率从5.7%狂跌到2%，甚至在投机需求膨胀刺激下，垃圾债券的利率也一度跌破5%。2013年之后，美国垃圾债规模达到1.1万亿元，占公司债券的12%，接近2008年时次级债比例15%。背后的原因是，量化宽松政策使利率长期走低，资产价格不断上升，垃圾债收益率处于历史低点，刺激投机需求，但今后将呈上涨趋势。
　　美联储购债与股市密切相关。美国财政部数据显示，当美联储每周购买债券量超过50亿美元时，S&P的指数大概上涨570点，变动幅度为54%；如果购债量小于50亿，S&P大概上涨141点，变动水平为15%；如果不购买债券，那么股票市场会下跌51点，变动幅度为-2%。可见，以购债为主要内容的QE，是美国股票市场和债券市场泡沫的根源。
量化宽松退出或将引致美债抛售
　　2013年5月前，美国国债收益率最低为1.63%，美联储计划退出QE后，所有国家都开始抛售美国国债，收益率开始上升，直到叙利亚危机爆发之前飙升到3%，全球资本市场损失3万亿美元。这意味着全球金融资产定价过高，必须进行大幅修正。也正是在这个时候，中国市场出现了钱荒，新兴市场国家货币贬值。2013年9月18日美联储改口，十年期国债收益率开始下跌并恢复正常。12月18日，美联储正式宣布退出QE，国债收益率继续上涨，但并没有达到4%。
　　利率上涨引发国际抛售美债。美国债的持有者可以分为美联储和非美联储持有者。非联储持有者持有量2011年之后基本保持平衡，美联储持有全部流通国债的33%，所有新增国债都由美联储购买。QE退出意味着国债市场上减少1万亿美元资金，收益率上升将使持有美债的国家外汇储备、保险公司、对冲基金等面临损失。所以中国和日本得知美国计划退出QE时，立即抛售420亿美元美国债，导致钱荒。抛售规模超越金融危机爆发时，这或是一种灾难的预演。

QE的进退两难
　　美联储QE面临进退两难，向前走将遭遇回购的冰山，向后退则会触发利率的火山。回购冰山是指联储继续购债将使国债市场消失。美联储是美国国债最大购买者，如果按照QE3目前的购债速度，到2016年年底购债规模将达到50%，2016年将达到65%，2017年达到95%，到2018年初，整个美国市场上所有国债将全部被美联储收购。所有金融机构、企业和政府全部依靠回购进行短期融资，市场不复存在，整个经济体系面临瘫痪。今年美国逆回购规模是去年的几十倍甚至上百倍，美联储试图通过租借方式，把自身资产负债表上的国债反向借给市场，以缓解回购冰山。
　　利率火山是指退出QE引发利率升高将导致巨额损失。退出QE将导致利率上升600个基点，意味着440万亿美元的利率掉期市场有可能被引爆，担保利率不上涨的美国最大五家银行将陷入瘫痪。但就在2013年中国和日本抛售美国债之际，其他国家购买美国债数量却净增780亿，其中主要购买者比利时尽管过去很少持有美国债，2013年12月份却一下净增900亿美元。巧合的是，美国、欧洲央行、瑞士、日本、英国、加拿大六国在2013年10月31日签订了长期货币互换协议。通过该协议，美联储把美元借给欧洲中央银行，欧央行在比利时找到代理人购买美债压低收益率，即美联储借道欧洲间接实现量化宽松政策；同时欧央行向美联储提供欧元，美联储也可以让美国的代理人购买欧债，美欧双方借助货币互换各自压低彼此的国债收益率。不排除发达国家货币互换的主要目的之一就是避免利率火山。
不宜用阴谋论观点分析美国所有政策
　　虽然与会专家大多认为上述分析颇具新意，但也存在一些不足。
　　首先，不宜用阴谋论思维判断美国所有政策。不能否认美国经济很多主要指标出现持续复苏向好迹象，一些统计数据并不完备，运用时应加以分析区别。比利时增持美国国债未必是央行行为，可能市场主体行为，不一定是货币互换所形成的。货币互换作用很可能相当于一种保险，用以增强市场信心。目前QE没有处于拐点，美国政策更多是主动为之，而且只是减速不是根本逆转，这个过程会很漫长。目前看市场对美国QE推出影响短期内过于悲观，长期过于乐观。QE退出造成了短期的市场恐慌，但只存在心理上，行为并没有调整。
　　其次，论证逻辑存在瑕疵。用麦当劳与哈佛大学对比说明就业压力大不妥，因为麦当劳的申请没有门槛限制，投简历无成本，但哈佛大学的申请门槛较高，两者之间可比性不大。贫富分化并不一定是由于QE所致，因为美国的贫富差距并不是在2000年之后出现的。 回购冰山与利率火山都是建立在非常强的静态假设之上的，而现实情况都是动态变化的，因此有可能不会出现强假设下的情景。
　　再次，美联储将会继续按步骤、有序退出QE。原因有，一是美国制造业、新能源等表明实体经济正在复苏。二是美联储通过切割QE退出和利率市场的关系，能够成功管理利率预期，不至于立即刺破泡沫。三是伯南克启动QE退出后市场已经形成预期，如果耶伦停滞后再次启动将会造成政治风险。四是发达国家央行之间通过货币互换等方式，互相支持、交叉火力掩护撤退，有可能整体避免发达国家受损。五是新兴经济体市场动荡，避险资金可能压低美国的债券收益率，反而有利于QE退出，不排除美联储可能希望新兴市场有小幅动荡，只要不影响其经济增长。
美联储退出QE对中国利大于弊

美国QE3的彻底退出，这或许会在一定程度上导致新兴经济体的衰退，但不会触及新兴经济体的命脉。

日前，据摩根大通最新预测，在10月28-29日的美联储议息会议上，QE3（第三轮量化宽松）或许彻底终结。

QE3的彻底终结（尽管低利率仍将维持一段时间），基本表明美国持续5年的量化宽松货币政策正式进入转轨阶段，未来美联储的货币政策将进入正常化。

毫无疑问，对于全球唯一强势货币的美元，美联储任何货币政策的转向，均会波及全球金融市场，这对于货币话语权较弱的新兴经济体尤甚。或许，正因为此，在摩根大通这一预测发布之后，对美股市场并未构成压力，却引来部分新兴经济体人士的担忧。

担忧的核心理由无非有三：其一，QE3的彻底终结，将进一步加剧国际资本从新兴经济体的撤离，因为，美国货币政策回归正常化，预示着美元将进入阶段性的升值区间，国际资本回撤美国或可赚取美元的升值收益，而这对于新兴经济体而言，或将意味着廉价资本时代的谢幕，这会对高负债、以及对外资高依存度的新兴经济体造成冲击。

其二，美国量化宽松政策的退出，或将引发全球金融市场的新一轮震荡，新兴市场经济有可能发生新的金融危机，特别是资产泡沫比较严重、外汇储备规模较小以及资本流动管制力度较弱的新兴经济体。

其三，由于在流动性充足期间，部分新兴经济体的改革不够充分，美国退出量化宽松导致大量的热钱外流时，新兴市场将会措手不及。同时，新兴市场国家货币的相对贬值，使得他们出现财政赤字进一步恶化的局面，或者增加那些以美元为货币单位债务的成本。

但是，QE3的彻底终结，美国货币政策回归正常化，对于全球最大的新兴经济体中国而言，却没有必要过度担忧，某种程度上，由其所产生的综合效应甚至是利大于弊。

这是因为，我国无论与印度、俄罗斯等金砖国家相比、还是与其他新兴经济体相比，一者拥有近4万亿美元的外汇储备，且资本项下尚未完全放开，故而即使热钱大规模流出，也不会对我国金融市场造成过大的冲击；二者对于有10多亿人口且经济规模已位居全球第二的我国，经济具有相当强的自循环功能，这是过度依赖能源和资源出口的俄罗斯等新兴经济体不可比拟的。故而即使QE3彻底终结引发美元的阶段性上涨，人民币汇率的形成机制也不会由此过于被动。


如果更为全面地看，美国货币政策回归正常化，对我国经济而言反而是利好。一方面，美元停止贬值，势必将大大减轻输入型的通胀压力。美元进一步进入升值区间，包括石油、铁矿石、农产品等国际大宗商品价格将会进一步下跌，对于资源进口依赖度较高的我国而言，大宗商品价格的下降，可以降低我国制造业的生产成本。

另一方面，如果美元进一步进入升值区间，人民币相对贬值的话，反而会使我国出口商品在全球市场上更具竞争力，对振兴我国的外贸出口将会有一定的刺激作用，这也可以为我国经济结构的调整拓宽空间。

最后，对于美国QE3的彻底退出，这或许会在一定程度上导致新兴经济体的衰退，但不会触及新兴经济体的命脉。我们更相信，中国作为全球最大的新兴经济体，能够通过进一步深化改革夯实我国的经济基础，并协同其他新兴经济体国家，共同迈进新一轮可持续增长之境。

美联储退出QE有什么可怕的

不要太担心美联储退出QE，应该担心的是全球低迷的实体经济。

正是从这个角度说，中国经济的未来与美国退不退出QE关系不大，而与中国国内的法治市场改革关系更大。

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